投資邏輯
小家電進(jìn)口龍頭，外銷(xiāo)品牌作育獲效：公司是國內馳名小家電進(jìn)口龍頭企業(yè)之一，近些年來(lái)增強外銷(xiāo)品牌營(yíng)業(yè)妄想，其中**署理的外洋品牌摩飛憑仗立異低劣產(chǎn)物+內容種草營(yíng)銷(xiāo)迅速困繞，2018年-2021年支出規模以125%的復合增速擴充至16.6億元，增長(cháng)外銷(xiāo)營(yíng)業(yè)成為公司削減的主要驅能源。
外銷(xiāo)：品牌營(yíng)業(yè)復原削減，摩飛新品有望不斷落地。21年廚房小家電行業(yè)景氣宇較弱，21Q2摩飛受景氣宇及基數影響有所下滑（-19%），但21Q3開(kāi)始已經(jīng)逐步復原削減態(tài)勢（21Q3+5%，21Q4+18%）。摩飛品牌憑仗公司在ODM營(yíng)業(yè)積攢的豐碩履歷可選拓展產(chǎn)物較為充實(shí)。近些年來(lái)摩飛品牌支出結構愈發(fā)失調（多功能鍋與榨汁杯支出貢獻著(zhù)落至40%），2022年預計品牌上新將進(jìn)一步減速，安定廚房電器劣勢同時(shí)將被動(dòng)妄想家居情景等品類(lèi)，進(jìn)一步關(guān)上外銷(xiāo)愿望空間（預計22/23年摩飛品牌支出增速為27%以及23%）。
外銷(xiāo)：年內利潤修復可期，臨時(shí)有望安妥削減。外洋小家電市場(chǎng)寬綽，短期受進(jìn)口基數影響或者有所承壓，臨時(shí)公司進(jìn)口龍頭位置安定，未來(lái)有望連結安妥削減（預計22/23年外銷(xiāo)支出增速分說(shuō)-1%以及+8%）。利潤端來(lái)看，原資料對于外銷(xiāo)營(yíng)業(yè)盈利影響清晰，但前期調價(jià)成果已經(jīng)逐步呈現，21Q3開(kāi)始利潤降幅有所收窄，預計22年內盈利穩步修復。臨時(shí)來(lái)看公司不斷優(yōu)化外洋定單結構，有望增長(cháng)外洋盈利能耐穩中向好（預計22/23年外銷(xiāo)毛利率分說(shuō)為15.8%以及16.8%，分說(shuō)提振1.5/1.0pct）。
投資倡導&盈利判斷
公司已經(jīng)宣告2021年功勛快報，實(shí)現支出約149.12億元，同比+13.05%，歸母凈利潤約7.92億元，同比-29.15%。咱們預計2021-2023年公司歇業(yè)總支出分說(shuō)為149.十二、154.7一、170.49億元，同比分說(shuō)削減13.05%、3.75%、10.20%，預計2021-2023年公司歸母凈利潤分說(shuō)為7.9二、9.9九、12.19億元，同比分說(shuō)-29.15%、+26.06%、+22.00%。日后股價(jià)對于應2021-2023年P(guān)E分說(shuō)為18x、14x、11x。咱們選取北鼎股份等主要小家電企業(yè)作為可比公司，2022年主要可比公司PE均值為17x，給以公司2022年17倍估值，對于應指標價(jià)21.0元，初次拆穿困繞，給以買(mǎi)入評級。
危害揭示
多年來(lái)，公司瞄準業(yè)界科技前沿，憑借精湛的專(zhuān)業(yè)技術(shù)和優(yōu)良的服務(wù)，先后成功配合多家施工企業(yè)完成了廠(chǎng)房支架安裝、學(xué)?？拐鹬Ъ馨惭b、商場(chǎng)支架、人防支吊架安裝工程，在業(yè)界贏(yíng)得了口碑，樹(shù)立了標桿，收獲了榮譽(yù)。
新品拓展不迭預期，外貿磨擦加劇危害，匯率大幅晃動(dòng)危害，原資料價(jià)格大幅上漲危害，摩飛國內授權妨礙或者不續約危害。
（作者：147小編）
